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　　本周三大指数齐涨，上证指数涨1.46% ，深证成指涨7.13%
，创业板指涨11.02%，科创50涨14.93%
。后市将如何发展？看看机构怎么说。

　　中信证券：今年AI驱动的行情不是互联网泡沫行情 ，加息很难影响“AI类周期股”的估值  

　　今年以来AI驱动的行情是由庞大的基础设施投资驱动的“瓶颈交易 ”
，更像是2006~07年由投资和重资产公司推动的牛市，而非互联网泡沫行情 ，加息很难影响“AI类周期股
”的估值，除非加息真的影响到AI的终端需求
、商业化假设和资本开支增速 。全球范围内的加息进程率先影响到的是需求增长相对偏弱的板块
，AI与非AI的K型分化在全球都成立；不过，由于强势美元叙事同时开始回归 ，以及市场整体呈现存量资金调结构的格局
，A股的非AI周期板块相比海外的对标公司明显更弱；同样是K型分化，A股行情的宽度相对海外有所不足
。改变非AI板块的弱势还需要自身叙事在未来出现一些积极变化 ，或者资金面发生改变
，而非等AI调整。

　　广发证券：估值极致分化，不是市场转熊的必要条件

　　当前AI vs 非AI、科技行业 vs 传统行业的估值 、涨幅离散度 ，都达到了历史新高
，这是否必然造成估值收敛，甚至市场转熊？首先 ，客观数据看：当前以行业PB历史分位数的标准差或最大最小值之差
，来衡量行业估值分化程度，都已接近历史比较高 水平 。历史上 ，有4次严重的估值分化以全面熊市的形式收敛：2010年底-2011年
、2015年下半年、2018年 、2021年下半年-2023年；还有2次严重的估值分化以全面牛市的形式收敛：2006年下半年-2007年
、2014年-2015年上半年
。最重要的是，估值极致分化
，不是市场转熊的必要条件。『1』 有产业趋势支撑的牛市行情中，估值分化程度运行至高位之后 ，可以持续很长时间
，比如20年7月估值离散度达到95%之后，在上方持续了20个月；『2』 有产业趋势支撑的牛市行情中 ，估值分化峰值至牛市顶点平均经历19个月：06-07年（06.05-07.09
，17个月）、13-15年（13.07-15.05，22个月） 、20-21年（20.07-21.12 ，18个月） 。

　　中金：拥挤不是看空理由
，拥挤可能带来风险，但也可能意味着趋势加强

　　现在市场的“尴尬”之处在于：科技太拥挤 ，不拥挤又看不上
。美银美林6月调查显示
，80%全球投资者认为做多半导体拥挤。

　　但拥挤不是看空理由，拥挤可能带来风险 ，但也可能意味着趋势加强，要区分“好拥挤 ”和“坏拥挤
” 。同样
，拥挤对不同投资者适用性也不同，要区分“赔率”和“胜率 ” ，如高胜率低赔率资产理论上应该加杠杆放大收益
，而低胜率但高赔率资产的机会成本太大
。

　　所以方向的选取 不多，产业趋势也还在 ，但要留意流动性扰动
，绝对收益可通过仓位表达，相对收益更多是“缩圈
”。相反 ，低拥挤资产并不会因为不拥挤
，回报就更高 。

　　申万宏源：风险降级 市场惯性前进

　　美伊冲突缓和下，美联储鹰派不会被无序外推 ，沃什美联储议息首秀风险降级
，市场原有惯性未被破坏（科技赛道基金边际定价，赚钱效应向少数科技赛道聚焦） ，在新变化出现前，市场可能仍沿着惯性前进。

　　尽管美伊冲突出现了趋势性缓和的预期
，6 月18 日美联储议息的验证依然是偏鹰派的
。

　　但是，我们认为沃什美联储议息首秀的风险却已经降级。原本“美伊冲突边界仍不清晰 +美联储鹰派”的组合 ，可能使得加息预期的无序外推；而现在
，美伊冲突趋势性缓和，市场既会重视“2026 年内可能单次加息 ” ，也愿意相信美联储点阵图指引的“2027 年再降息
” 。无法外推的美联储加息预期
，并未破坏市场原有惯性，A 股继续沿着5 月以来的市场特征前进
。

　　当前行情的波段定位：分化行情愈演愈烈 ，赚钱效应向少数方向聚焦。但对总体而言
，总体赚钱效应已收缩至低位，下行动量高位回落 ，上行动量低位反弹（超跌反弹有演绎空间） 。

　　短期市场回到了原有的惯性路径
，继续提示，本轮大波段行情AI 产业趋势就是主战场 ，算力通胀细分行业业绩估值双击仍是主要投资机会来源
。

　　中期，大波段行情向上空间打开
，结构更加百花齐放也是方向。重点关注非银金融
、新消费、出口链Alpha 和战略资源中期也是大波段上涨行情的重要组成部分 。

　　短期市场回到了原有的惯性路径，后续还需关注重大IPO 带来的资金虹吸
。中期仍看好AI 趋势性机会 ，仍是大波段行情的主战场
，算力通胀环节业绩估值双击仍是高弹性投资机会的主要来源。关注光通信 、PCB
、MLCC、存储 、储能、燃机
、算电协同 。

　　光大证券：美伊局势缓和 市场有望重拾动力

　　基本面及产业趋势支撑，叠加美伊局势整体出现缓和 ，市场有望震荡上行
。市场大方向仍然有望上行
，一方面，基本面仍然是背后最为稳健的支撑 ，其中费用 仍然是主要变化因素
，从趋势来看，二季度PPI 中枢将会显著高于一季度 ，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行。另一方面
，AI 产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下 ，股价仍有上行空间 。此外，近期美伊局势整体出现大幅缓和
，若后续不出现明显反复，全球资本市场风险偏好均有望持续修复。

　　配置方向上 ，关注以硬科技为代表的三条景气主线
。中长期来看
，高景气方向仍是配置核心，但我们认为并不仅限于科技领域 ，除了科技之外
，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。硬科技方面 ，关注电子 、通信
、国防军工等行业；出口链方面
，关注电力设备、机械设备 、轻工制造等行业；上游资源品方面，关注有色金属
、煤炭、石油石化 、基础化工等行业 。

　　热点方面本周光通信等板块表现相对亮眼
。我们认为当前地缘风险担忧尚未完全消退 ，同时随着能源转型和AI 投资增加等趋势依然延续
，这使得相关板块的叙事逻辑尚在。投资者可继续关注光通信
、电力设备等板块的投资机会 。

　　浙商证券：均衡未达成 风格更极致 宜少动、持仓观望

　　随着双创指数在内外部利好叠加下双双新高，而同期深度价值风格大幅回调 ，宣告过去数周交易风格的“再均衡”未能达成，市场重新回到5 月下旬之前以科技为主导的格局
。展望后市
，双创指数双双回到20 日线上方 、重回上升趋势，不过均呈现日线MACD 顶背离“进行式 ”状态 ，后续仍有上升动能但需关注顶背离是否能够化解。相比之下
，非创指数走势弱于双创指数，近来 仍在前期下跌“A-BC”结构的B 段当中 ，在当前风格比较极致的情况下
，若不能得到双创指数的“牵引
”且市场风格无法“再平衡”，则后续不排除回撤前低
、构建“黄金右脚 ” 。

　　配置方面 ，基于“市场再平衡未达成
，双创新高但有背离
”的判断，我们建议：

　　现有中线仓可以继续持有 ，当上证指数回踩前低、形成“黄金右脚”时可以适当增配
。行业方面
，近来 双创仍旧是市场关注焦点，依旧应作为主线持有 ，但应关注其背离是否化解。此外，可以适当关注部分超跌反弹的有色品种 。

　　东吴证券：中报业绩的景气线索
，关注三大领域

　　伴随着宏观扰动降低，A 股将再度回归景气定价
。从外部环境来看 ，美伊冲突接近达成和解
，地缘风险溢价持续回落；同时美联储季末议息会议落地，货币政策不确定性显著下降 ，宏观扰动降低。对于A 股而言
，7 月即将进入中报业绩预告的密集披露窗口，景气将是核心定价因子 。

　　A 股业绩预告披露规则天然带有“高景气 ”的筛选属性。沪深主板上市公司若预计半年度出现净利润为负值 、净利润扭亏为盈、净利润同比上升或下降50%以上三类情形之一 ，必须在7 月15 日前披露业绩预告；创业板
、科创板与北交所对半年度业绩预告不做强制要求
，由上市公司自主选取 披露
。这一规则意味着，能够在预告期释放正向业绩信号的公司 ，往往具备较高的景气
，有望取得超额收益。

　　2026 年中报景气线索主要集中在AI 硬件产业链、上游周期品以及具备出海优势的中游制造三大领域 。从分析师一致预期净利润表现来看，自2026年一季报披露以来 ，2026 年预测净利润仍上修的行业有电子 、石油石化
、有色金属、基础化工等；2026 年预测净利润高增的有商贸零售 、电力设备
、国防军工
。

　　市场认为两大因素可能对中游制造利润带来影响：一是人民币汇率波动带来的汇兑损益侵蚀利润，二是输入型通胀引发上游原材料涨价挤压盈利空间。但这两大因素的负面影响均在边际减弱
，中游制造的盈利韧性有望超出市场预期 。

　　东方证券：继续看好制造 关注周期修复

　　地缘扰动预期缓和，市场或从过度集中于确定性方向 ，转向追求多元机会
。短期可关注电力设备等和AI 数据中心相关的制造方向
，油运等景气存在恢复预期的周期品，及息差存在拐点的银行等红利风格或存在修复机会。

　　中泰证券：科技成长结构性行情预计延续

　　科技成长结构性行情预计延续 。AI 算力、半导体等赛道具备业绩兑现支撑（半年报窗口临近） ，但短期筹码已极度集中
，可能出现高位震荡与内部分化
。红利板块经历本周急跌后，基本面并未恶化 ，若节后科技出现阶段休整
，低估值板块或有情绪修复机会，但趋势性反转仍需等待增量资金信号。

　　西部证券：A股估值扩张 电子行业领涨

　　本周A 股总体估值扩张 ，电子行业领涨 。陆家嘴金融论坛提出“主动拥抱新一轮科技革命和产业变革
”
，提振科技板块情绪，电子等“硬科技”行业领涨
。估值角度 ，当前电子行业PE（TTM）和PB（LF）分别处于历史99.5%和100%分位数水平，当前估值处于历史高位
，后续行情更多需要靠盈利驱动。综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27 一致预期净利润复合增速）： 当前，轻工制造 、有色金属
、基础化工、农林牧渔 、电力设备
、建筑材料等行业兼具低估值与高业绩增速 。

　　华龙证券：投融资结构不断优化 资本市场助力产业升级

　　经济已从高速增长转向高质量发展 ，投融资结构也因产业升级发生变化
，科技创新、高端制造 、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展，推动直接融资占比稳步上升 ，资金正主动拥抱新一轮科技革命和产业变革。新技术加快向生产率提升、商业模式创新和产业应用转化
，加之创新成果对经济增长和收入分配的长期影响，将深刻影响全球资本配置方向
。市场可持续关注科技与先进制造领域 ，以及成长型创新创业企业。